Ausência de transacções em múltiplas categorias de títulos revela imaturidade estrutural do mercado de capitais angolano e estratégia buy-and-hold dos investidores institucionais, com implicações para a descoberta de preços e gestão de tesouraria.
O mercado secundário de títulos de dívida pública angolana continuou a registar liquidez extremamente reduzida na sessão de 9 de Outubro, com ausência total de transacções em categorias como Obrigações do Tesouro indexadas à taxa de câmbio (OT-TX), Obrigações do Tesouro indexadas aos Bilhetes do Tesouro (OT-BT), Obrigações do Tesouro em moeda externa (OT-ME), Obrigações Privadas, Acções e Unidades de Participação, de acordo com o boletim oficial da BODIVA.
O padrão repete-se de forma consistente: tanto no Mercado de Bolsa quanto no Mercado de Balcão Organizado, a esmagadora maioria dos instrumentos disponíveis para negociação não registou qualquer movimento, evidenciando uma profunda falta de dinamismo no mercado secundário de valores mobiliários do país.
As únicas transacções registadas concentraram-se em Obrigações do Tesouro Não Reajustáveis (OT-NR) e em Bilhetes do Tesouro (BT), embora em volumes que o boletim não detalha de forma granular. Esta concentração sugere que, mesmo nos segmentos com alguma actividade, a liquidez permanece limitada a um universo restrito de títulos e contrapartes.
Estratégia buy-and-hold domina comportamento
A análise de especialistas aponta para um fenómeno estrutural: os investidores institucionais – predominantemente bancos comerciais que adquirem títulos nos leilões primários – adoptam uma estratégia de retenção até à maturidade (buy-and-hold), em vez de procurarem negociar activamente no mercado secundário.
Esta preferência decorre de múltiplos factores. Em primeiro lugar, as taxas de juro oferecidas nos leilões primários são suficientemente atractivas para justificar a imobilização de recursos até ao vencimento. Em segundo lugar, a base limitada de investidores activos no mercado angolano reduz as oportunidades de transacção e a profundidade de mercado necessária para operações frequentes.
A ausência de liquidez no mercado secundário tem implicações práticas significativas para o sistema financeiro. Sem um mercado secundário activo, a descoberta de preços (price discovery) torna-se deficiente: as cotações dos títulos reflectem menos as condições de mercado em tempo real e mais os preços históricos de emissão, dificultando a avaliação rigorosa de carteiras e a gestão de risco.
Constrangimentos à gestão de tesouraria
Para os bancos comerciais, a iliquidez do mercado secundário limita a flexibilidade na gestão de tesouraria. Numa situação de necessidade súbita de liquidez, as instituições não conseguem facilmente alienar posições em OT-NR ou BT sem incorrer em descontos significativos ou simplesmente por inexistência de contrapartes compradoras.
Este constrangimento pode, paradoxalmente, estar a alimentar a própria iliquidez: antecipando dificuldades futuras de venda, os investidores preferem concentrar-se em instrumentos de curto prazo (BT) ou manter as OT-NR até à maturidade, recusando-se a participar activamente no mercado secundário.
O mercado de Operações de Reporte – que permite às instituições financeiras obter liquidez temporária através da venda de títulos com compromisso de recompra – registou alguma actividade na sessão, embora os volumes não tenham sido divulgados de forma detalhada no boletim. Este segmento constitui uma das poucas válvulas de escape para gestão de liquidez de curto prazo.
Comparação regional expõe o gap
A situação contrasta com mercados de capitais mais desenvolvidos na região, como os da África do Sul ou do Quénia, onde o mercado secundário de dívida soberana apresenta volumes de negociação robustos e contribui de forma activa para a eficiência da política monetária e para a gestão de risco do sistema financeiro.
No caso angolano, a BODIVA tem procurado dinamizar o mercado através da admissão de novos instrumentos e da simplificação de processos, mas a mudança estrutural requer não apenas infra-estrutura de mercado, mas também uma massa crítica de investidores diversificados – incluindo fundos de pensões, seguradoras, gestoras de activos e investidores de retalho – que actualmente permanece insuficiente.
A trajectória descendente da inflação e a progressiva estabilização macroeconómica podem, a prazo, criar condições mais favoráveis para o desenvolvimento do mercado secundário. Com a inflação em 18,16% em Setembro, o nível mais baixo em quase dois anos, e o BNA a reduzir as taxas de juro pela primeira vez desde 2023, o contexto macroeconómico aponta para maior previsibilidade, o que historicamente favorece a profundidade dos mercados financeiros.
Contudo, a transformação do mercado secundário angolano num instrumento eficaz de alocação de capital e gestão de liquidez exigirá não apenas condições macroeconómicas favoráveis, mas reformas institucionais profundas, alargamento da base de investidores e mudanças culturais no comportamento dos participantes de mercado.
